Nội dung chính
Sau năm bản lề 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ đối mặt với hai kịch bản đáng chú ý trong năm 2026.
Bối cảnh kinh tế và các yếu tố vĩ mô 2025‑2027
Trong buổi lễ tổng kết hoạt động năm 2025 của Hiệp hội Kinh doanh Chứng khoán Việt Nam (VASB), TS. Trần Thăng Long – Giám đốc Trung tâm Phân tích Nghiên cứu Công ty CP Chứng khoán BIDV (BSC) đã đưa ra những nhận định toàn diện về nền kinh tế, thị trường tài chính và triển vọng chứng khoán trong giai đoạn 2025‑2027.
5 vấn đề lớn định hình kinh tế Việt Nam
- Chính sách tài khóa: Dự kiến ngân sách sẽ tiếp tục mở rộng, giảm thuế VAT và tăng đầu tư công, tạo đà cho tăng trưởng GDP 2025 khoảng 8,02%.
- Chính sách tiền tệ: Ngân hàng Nhà nước duy trì nới lỏng thận trọng; áp lực lạm phát dự kiến tăng từ 2026, khiến không gian chính sách thu hẹp.
- Thương mại quốc tế: Xuất khẩu tăng 17%, nhập khẩu 19,4% năm 2025, nhưng vẫn chịu ảnh hưởng từ bất định chính sách thương mại Mỹ.
- Đầu tư nước ngoài (FDI): Dòng FDI tăng 9% năm 2025, tuy nhiên sẽ chịu áp lực từ môi trường thương mại toàn cầu.
- Thị trường ngoại hối: Tỷ giá VND/USD ổn định quanh mức 25.050, tăng khoảng 2,8% so với cuối 2024, nhờ biện pháp cân bằng cung‑cầu.
Thị trường tài chính: Đánh giá các phân khúc
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản sẽ gặp áp lực đáo hạn nặng nề vào quý III‑IV 2025, với khoảng 41.000 tỷ đồng trái phiếu bất động sản đến hạn. Các doanh nghiệp lớn như Novaland, TNR Holding, Sunshine và Vinhomes đã thực hiện trả nợ sớm, giảm thiểu rủi ro hệ thống.
Trong 6 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị phát hành trái phiếu đạt 284.832 tỷ đồng, tăng 116% so với cùng kỳ năm trước, và mua lại trước hạn hơn 100.500 tỷ đồng – minh chứng cho xu hướng tái cấu trúc nợ tích cực.
Hai kịch bản VN‑Index năm 2026
Năm 2025 là năm đánh dấu bước ngoặt lịch sử khi VN‑Index vượt mốc 1.800 điểm và Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp. Cùng với việc hệ thống công nghệ KRX đi vào hoạt động từ 5/5/2025, môi trường giao dịch đã trở nên hiện đại và thanh khoản trung bình mỗi phiên đạt khoảng 30.000 tỷ đồng.
Với khung pháp lý mạnh mẽ – Luật Chứng khoán sửa đổi, Nghị định 245/2025 và các thông tư hướng dẫn – thị trường đã giảm thiểu nhiều rào cản thủ tục, nâng cao tính minh bạch và kỷ cương.
Kịch bản cơ sở: VN‑Index dự kiến duy trì ở mức 1.285 điểm, EPS tăng 7‑8% và dòng vốn ngoại trung tính‑cải thiện. Dự kiến thu hút 1,26 tỷ USD từ quỹ thụ động FTSE Emerging Markets, dao động 1,13‑1,51 tỷ USD tùy điều kiện thị trường.
Kịch bản tích cực: Nếu căng thẳng thương mại giảm và chính sách nội địa phát huy hiệu quả, VN‑Index có thể lên tới 1.436 điểm.
Kịch bản tiêu cực: Trong trường hợp suy thoái kinh tế toàn cầu, VN‑Index có thể tụt về 1.208 điểm.
Trong cả ba kịch bản, dòng vốn ngoại sẽ tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn và trung bình đáp ứng tiêu chí FTSE, như VHM, HPG, VCB, VIC, VNM, MSN, SSI và DGC.
Những dự báo này dựa trên phân tích của BSC và dữ liệu công khai từ Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính và các nguồn thống kê quốc tế.
Tham khảo: kinhtechungkhoan.vn, báo cáo VASB 2025, dữ liệu Bloomberg, World Bank.